(相关资料图)
华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：产业生态布局完善，迈向国际一流企业》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1727.89元。
贵州茅台(600519)
事件
2023 年 06 月 13 日，贵州茅台在贵州省遵义仁怀市茅台镇召开 2022 年度股东大会。
投资要点
美学理念为基，构建五线生态体系
企业哲学方面， 茅台以美学理念为基础，遵循生态可持续发展逻辑，具备多样性、系统性、平衡性三大特性。 五线生态方面： 1）蓝线聚焦增长，形成自主可控的供产销链条，从尊品、珍品、精品到经典的清晰价格带，及注重老酒市场。 2）绿线聚焦绿色，注重质量生态与自然生态。 3）白线增长动力，科技动力为物系研究得到 6000 个分子，菌系研究得到1946 个微生物菌落群；数字化动力为 i 茅台、数字营销及行业工业互联网；改革动力；开放动力。 4）紫线聚焦文化，包括美的生态文化和共同体生态。 5）红线聚焦安全，包括安全生产体系及风险防控体系。
产品生态化布局， 渠道全方位建设
产品方面： 1）超高端市场市占率近 90%，千元价格带打造1935 百亿单品，次高端价位带布局汉酱等，中档价位带布局迎宾酒，以更精准的消费群体和需求完成生态化布局。 2）增量价格改革，大部分产品完成提价工作。 3）研发推动产品品质提升与品牌推广，目前巽风用户数 370 万人，日活 50 万人，实现营收 21 亿元。 渠道方面， 以渠道为主布局 B 端，以直营体系和团购业务布局 C 端，以 i 茅台自主形成 B 端、 C端互相协同、共同服务于消费者的业态。 1）积极布局直营渠道，建设茅台专卖店、体验中心。 2）传统渠道和现代渠道并行，布局商超、卖场等渠道，同时进入社区、盒马等现代商业体系。 3） i 茅台与传统电商渠道共同发力。
盈利预测
预计 2023-2025 年 EPS 为 58.26/67.65/77.75 元，当前股价对应 PE 分别为 29/25/22 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓周贵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利741.49亿，根据现价换算的预测PE为28.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级43家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2273.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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